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寶城期貨：焦炭短線波動(dòng)或加大

2025年02月19日09:49   來(lái)源：西本資訊
摘要：?近期，焦炭市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需兩弱格局，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存充裕，基本面支撐不足，導(dǎo)致其在黑色系品種中表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)

近期，焦炭市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需兩弱格局，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存充裕，基本面支撐不足，導(dǎo)致其在黑色系品種中表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。筆者認(rèn)為，隨著3月進(jìn)入國(guó)內(nèi)政策和現(xiàn)實(shí)需求的驗(yàn)證階段，焦炭市場(chǎng)短期波動(dòng)或有所加大。

現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行

2月14日，邢臺(tái)、天津、石家莊、唐山等地部分鋼廠開啟對(duì)焦炭的第九輪提降，計(jì)劃于2月18日開始執(zhí)行。待本輪降價(jià)落地后，港口準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦平倉(cāng)價(jià)將跌至1490元/噸，對(duì)應(yīng)期貨倉(cāng)單成本約1637元/噸。自2024年10月23日以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格已累計(jì)下跌450元/噸。當(dāng)前，盡管鋼廠利潤(rùn)尚可，但焦煤供應(yīng)寬松，下游復(fù)產(chǎn)緩慢，且鋼廠焦炭可用天數(shù)較去年農(nóng)歷同期偏高，使焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍偏悲觀，價(jià)格持續(xù)承壓。

焦炭作為產(chǎn)能過剩的品種，產(chǎn)量會(huì)根據(jù)利潤(rùn)靈活調(diào)節(jié)，且焦化廠在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)權(quán)較弱。近年來(lái)，焦炭期貨的重大行情幾乎都由上游煤礦端或下游鋼廠啟動(dòng)，自身基本面通常無(wú)重大矛盾。目前，焦炭中長(zhǎng)期基本面受上游焦煤供應(yīng)寬松和下游鋼材需求擔(dān)憂的拖累。

從上游來(lái)看，焦煤產(chǎn)量企穩(wěn)運(yùn)行，春節(jié)后山西煤礦迅速?gòu)?fù)產(chǎn)，元宵節(jié)當(dāng)周主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量基本恢復(fù)正常。盡管外貿(mào)煤進(jìn)口量小幅下滑，但仍處于近幾年同期偏高水平，整體焦煤供應(yīng)高位運(yùn)行，2025年大概率維持寬松格局，難以給焦炭提供足夠的成本端支撐。

下游方面，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)鋼材終端表現(xiàn)低迷。雖然2024年9月央行、財(cái)政部等部委出臺(tái)多項(xiàng)利好政策，但現(xiàn)階段建材需求仍在止跌回穩(wěn)過程中，內(nèi)需擔(dān)憂尚未消除，外需又面臨關(guān)稅問題以及反傾銷調(diào)查的壓力，年內(nèi)焦炭需求難言樂觀。在上下游雙重壓制下，焦炭中長(zhǎng)期基本面偏空，價(jià)格中樞不斷下移。

不過，“金三銀四”期間，經(jīng)過前期基本面壓力的持續(xù)發(fā)酵，需求邊際好轉(zhuǎn)或帶動(dòng)焦炭逐漸止跌。

關(guān)注內(nèi)外政策面變化

除基本面外，政策面也是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。自特朗普勝選以來(lái)，多次發(fā)表對(duì)我國(guó)加征關(guān)稅的言論，并在就職后迅速推進(jìn)相關(guān)政策。2月1日，特朗普簽署行政令，對(duì)來(lái)自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅，隨后又宣稱將加征25%的鋼鋁關(guān)稅，并實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”政策。這一系列動(dòng)作雖對(duì)我國(guó)鋼材終端出口影響可控，但對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了一系列影響。此外，今年以來(lái)，歐盟、馬來(lái)西亞、秘魯、哥倫比亞對(duì)我國(guó)部分鋼鐵產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，給未來(lái)焦炭終端需求帶來(lái)壓力。

然而，國(guó)內(nèi)政策氛圍整體偏暖，疊加焦炭本身估值已處于較低水平，在政策面潛在利多因素下，目前價(jià)位焦炭追空風(fēng)險(xiǎn)較大。

當(dāng)前焦炭期貨市場(chǎng)存在兩條博弈主線：一是中長(zhǎng)期偏空基本面與短期需求復(fù)蘇的博弈，二是內(nèi)外政策分歧帶來(lái)的博弈。雖然目前焦炭市場(chǎng)氛圍整體偏空，主力合約維持弱勢(shì)運(yùn)行，但隨著中長(zhǎng)期基本面和海外政策的階段性釋放，未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)或逐漸切換至“金三銀四”需求邊際修復(fù)以及兩會(huì)政策利好上。因此，投資者在偏空看待焦炭市場(chǎng)的同時(shí)，需密切關(guān)注需求變化以及政策端情況，及時(shí)調(diào)整投資策略。（作者單位：寶城期貨）

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