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2月初，螺紋鋼主力合約跌破60日均線支撐，并持續(xù)走低。在大宗商品開(kāi)年以來(lái)整體偏強(qiáng)的背景下，螺紋鋼期貨表現(xiàn)偏弱。節(jié)后首個(gè)交易日，螺紋鋼主力合約破位下跌，并創(chuàng)下本輪調(diào)整的新低點(diǎn)。昨日，螺紋鋼主力合約迎來(lái)放量反彈。

金融市場(chǎng)情緒有所降溫，但整體氛圍仍偏積極。1月30日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什出任新主席。沃什曾公開(kāi)反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表過(guò)度擴(kuò)張，因而被市場(chǎng)貼上“鷹派”標(biāo)簽。此舉引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈調(diào)整：貴金屬應(yīng)聲急挫，國(guó)內(nèi)股市與有色金屬板塊同步回調(diào)，螺紋鋼價(jià)格也開(kāi)始松動(dòng)。然而，投資者需理性看待沃什的政策立場(chǎng)。其政策核心在于反對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表過(guò)度擴(kuò)張，并非一味主張緊縮。美國(guó)龐大的債務(wù)壓力及維持美債全球流動(dòng)性的客觀需要，也將制約美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)激進(jìn)縮表。盡管1月議息會(huì)議暫停降息，但是市場(chǎng)預(yù)期今年仍會(huì)降息2次。在明確的政策轉(zhuǎn)向信號(hào)出現(xiàn)前，降息預(yù)期將是影響市場(chǎng)情緒的主要因素。另外，目前美國(guó)最高法院判定特朗普政府實(shí)施的廣泛關(guān)稅政策違憲。作為回應(yīng)，特朗普政府將全球進(jìn)口關(guān)稅從10%提升至15%，為期150天。美國(guó)關(guān)稅政策變數(shù)猶存，疊加美國(guó)對(duì)伊朗采取軍事行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)上升，油、金、銅等大宗商品集體走強(qiáng)。金融市場(chǎng)樂(lè)觀情緒對(duì)鋼價(jià)亦有帶動(dòng)作用。

國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)兩會(huì)將于3月初在北京召開(kāi)，備受市場(chǎng)矚目的“十五五”規(guī)劃綱要將正式出臺(tái)。在2025年國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額同比下降3.8%的情況下，著力推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)已成為“十五五”開(kāi)局之年的重點(diǎn)工作。1月20日財(cái)政部表示，2026年財(cái)政總體支出力度“只增不減”。同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，目前多家房地產(chǎn)企業(yè)已不被監(jiān)管部門(mén)要求每月上報(bào)“三條紅線”指標(biāo)。隨著基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等領(lǐng)域穩(wěn)投資政策發(fā)力，鋼材終端需求有望從中獲益，從預(yù)期層面對(duì)螺紋鋼價(jià)格產(chǎn)生支撐。

淡季基本面表現(xiàn)疲弱，鋼價(jià)面臨現(xiàn)實(shí)壓力。受春節(jié)假期影響，電爐企業(yè)檢修增多，下游工地停工放假，螺紋鋼供應(yīng)與需求均處于歷年同期偏低水平。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，螺紋鋼周度產(chǎn)量為170.38萬(wàn)噸，周度表觀需求量?jī)H為41.16萬(wàn)噸。在需求季節(jié)性回落的背景下，春節(jié)前螺紋鋼總庫(kù)存開(kāi)始加速累積。春節(jié)當(dāng)周，螺紋鋼總庫(kù)存量為716.04萬(wàn)噸，環(huán)比大增129.22萬(wàn)噸，同比大幅下降15.5%。但考慮到今年春節(jié)時(shí)點(diǎn)偏晚，以農(nóng)歷對(duì)比，庫(kù)存總量較去年同期高出9.63%，庫(kù)存壓力較為明顯。淡季庫(kù)存累積提速，鋼價(jià)整體承壓運(yùn)行。近期，螺紋鋼盤(pán)面的降幅大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，基差處于歷史同期較高水平。這側(cè)面體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況以及庫(kù)存去化節(jié)奏的擔(dān)憂。

鋼廠利潤(rùn)低迷，關(guān)注高爐成本支撐力度。電爐方面，由于鋼價(jià)持續(xù)走弱，電爐虧損狀態(tài)延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，全國(guó)電爐平均利潤(rùn)為-52元/噸，華東地區(qū)平電利潤(rùn)為-32元/噸，華東地區(qū)谷電利潤(rùn)亦出現(xiàn)小幅虧損。高爐方面，近期原料端漲跌互現(xiàn)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格首輪小幅提漲落地，鐵礦石價(jià)格持續(xù)回落，但因鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，高爐生產(chǎn)利潤(rùn)并未得到改善。截至2月24日，長(zhǎng)流程螺紋鋼生產(chǎn)毛利為60元/噸，繼續(xù)在盈虧平衡線上方小幅波動(dòng)。當(dāng)前，螺紋鋼主流地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格處于電爐與高爐成本之間，短期在基本面矛盾并不尖銳的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格跌破高爐成本線可能性較小。高基差也將在一定程度上限制盤(pán)面價(jià)格的下跌空間。

綜合來(lái)看，近期，螺紋鋼盤(pán)面持續(xù)走低，主要受金融市場(chǎng)情緒降溫及淡季庫(kù)存加速累積的雙重壓制。然而，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)下行空間或受限。一方面，高爐成本及基差走高提供技術(shù)支撐；另一方面，市場(chǎng)對(duì)“十五五”開(kāi)局之年的穩(wěn)投資政策抱有期待，構(gòu)成預(yù)期支撐。當(dāng)前，金融市場(chǎng)偏樂(lè)觀氛圍繼續(xù)支撐大宗商品表現(xiàn)，加上國(guó)內(nèi)政策預(yù)期發(fā)酵，盤(pán)面有望止跌。如果商品市場(chǎng)樂(lè)觀情緒持續(xù)，螺紋鋼有可能出現(xiàn)小幅反彈。但全國(guó)兩會(huì)之后，隨著政策利多預(yù)期逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向終端需求及庫(kù)存的變化。（作者單位：大有期貨）