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中國私募基金：仍游走于灰色地帶

2007年08月13日10:50   來源：西本資訊
摘要：

    中國人民銀行進行的全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調查結果顯示，今年第二季度證券投資首次超過居民儲蓄，成為居民理財的首選。老百姓金融資產開始大搬家，一個全民投資的新時代正在到來，而一個低調而神秘的群體也由此進入人們的視野，這就是私募基金。

　　目前，國內對私募基金還沒有非常準確的定義，一般就是指那些不公開宣傳的、私下向特定投資人募集資金的集合投資，由于沒有明確的法規(guī)和部門對他們進行監(jiān)管，一直以來，大量私募基金游走在灰色地帶，不過，在深圳上海等地，也有一些私募基金逐漸回到陽光之下。

　　陽光私募跟投資者利益捆綁緊密

　　深圳市明達投資顧問有限公司，是深圳最早走向陽光化的私募基金之一，董事長劉明達在2005年就與深圳國際投資公司合作，推出了“明達證券信托投資基金”。投資者就像購買公募基金一樣購買信托產品，所有的錢集中到一個銀行賬戶，由信托公司和銀行來監(jiān)管這筆資金的，令記者奇怪的是，已經陽光化的明達公司里，竟然找不到一個操盤手。

　　深圳明達資產管理有限公司劉明達：“我們發(fā)出交易指令，由信托公司有專門的人來操作。”

　　在過去還處于地下狀態(tài)的時候，買賣股票完全由明達公司自行決定，現在，以這種發(fā)行私募信托產品的方式，明達公司成為了投資顧問，投資決策方案、交易決策指令和基礎研究由明達公司完成，而具體交易和風險控制都是由信托公司負責。信托公司才是產品的發(fā)行主體，劉明達做出買賣股票的決定后，必須由信托公司的操盤人執(zhí)行。

　　劉明達：“我們提前要把我們股票池里的股票報送給信托公司，而且也有10%的持股比例的規(guī)定，對一家股票的持有不能超過5%，ST股票是嚴禁買賣的?！?/P>

　　這種證券信托投資基金，跟那些沒有任何監(jiān)管方的地下私募相比，引入了監(jiān)管方，并有相關規(guī)定的約束，透明度有所提高，被通俗地叫做陽光私募，與公募基金相比，它的發(fā)行要求不如公募基金嚴格，也不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，一般只需要半年或一年內私下公布投資組合就可以，所以它的投資仍然具有一定的靈活性隱蔽性。那么陽光化的私募基金，收益到底如何？

　　從2005年11月發(fā)行到2007年6月30日計算，明達一期的總回報率為232.57%，同期上證指數增幅為243.95%，而明達二期和三期都是接近同期指數，而這樣的業(yè)績，在已經發(fā)行產品的陽光私募里已經是表現出色的了，事實上，按照信托產品計劃，私募基金公司大約可以分享投資收益的20%，陽光私募和地下私募一樣都天然地追求絕對收益，那么，為什么陽光化的私募基金，并不像地下私募那樣能夠獲得超過市場平均收益好幾倍的暴利呢?

　　記者：“如果這里的某一筆資金，投資者掙了一百萬的話，其中有20萬是你們的?！?/P>

　　劉明達：“基本上這樣的?！?/P>

　　記者：“這樣就證明你們的利益是分半。”

　　劉明達：“沒錯，你可以想這樣，難道我們不希望使得這個暴利嗎，但是這個暴利，它意味著風險，所以我們實際上，每做個投資都是如履薄冰的?！?/P>

　　記者：“如履薄冰?！?/P>

　　劉明達：“對，特別是在這個四千點上面。”

　　跟地下私募基金不同的是，陽光私募基金中，私募基金公司所持有的投資份額必須占到總資金量的10%，而且如果出現一定程度虧損，信托公司會按規(guī)定來強行平倉，所以，陽光私募跟投資者的利益捆綁得更緊，大部分陽光私募的負責人在追求絕對收益和防范風險之間往往把風險放在了第一位。

　　劉明達：“2季度大幅減倉，從我們分析來說是做一個應該做的事情，收益率低也是理所當然的事情，不能因為短期收益率低覺得無法應對?！?/P>

　　在"530"暴跌之前，明達公司的持倉量只有30%，這自然大大影響投資收益率，而跟一些表現突出公募基金相比，今年上半年以來陽光私募的收益水平明顯落后，對于市場種種有關陽光私募投資能力的質疑，劉明達并沒有感到太大壓力。

　　劉明達：“我想我們始終是把風險控制放在第一位的，所以我們才能夠弱視這個市場的短期的狂熱，經過我們長期的研究和工作，我們知道我們所持有的這些公司，一定會給投資者帶來穩(wěn)健的回報，而不是說通過投機來獲取短期利益。”

　　從明達一期產品發(fā)售到現在，有的股票明達公司一直持有，從來就沒有賣出過，這種情況在公募基金里也是少見的，明達公司長期持有蘇寧電器，張裕和貴州茅臺等，的確為投資者帶來了穩(wěn)定的收益，長期以來，劉明達的主要精力集中在對行業(yè)的研究和企業(yè)的調研，公司選擇的是能夠帶來持續(xù)穩(wěn)定的現金流的企業(yè)，對于盤面的變化，劉明達很長時間都不會去看。

　　記者：“不看？不需要，只關注公司價值？”

　　劉明達：“我不是說我們完全做到了，這只是我們的理想和目標，很多人20買進，22賣出，或者更高，他沒有想到提供這樣一個增值的動力來自哪里，真正有效的內在動力是來自公司提供給你的內在價值，公司給你帶來的現金流，但是大部分的時候，大家只想到股票差價58.33當這個市場逐漸走向成熟，十幾萬億的市值通過短期的資金炒作是不可能持續(xù)的，實踐證明，這種差價為核心，必然進入一個巨大的風險陷阱，就好像一個空中樓閣，突然把梯子撤掉，你摔下去了，沒有人知道這一天什么時候來?！?/P>

　　盡管沒有超額的利潤，明達三期產品不到兩個月就已經發(fā)售完畢，而且門檻從一期產品的每份50萬提高到了現在的300萬，顯然，陽光私募的投資者必須具備比較強的抗風險能力，那么在市場火熱的時候，他們?yōu)槭裁丛敢忾L期持有并沒有暴利的投資產品呢？記者在明達公司見到一位投資者，他連續(xù)購買了明達的兩期產品。

　　投資人：“我不需要什么好幾倍的收益，我還有其他的收入來源，我的女兒將來到國外讀大學，我就希望這筆錢能夠保值增值，他們公司我們也做過很多了解，一直是很穩(wěn)的。”

　　 智能化交易系統“自動”交易

　　劉明達的私募基金通過信托方式，獲得了合法身份。據保守估計，滬深股市上的私募基金規(guī)?，F在已經超過了一萬億元，但是像這樣轉為信托投資基金的，目前只有100億元左右，還有大量私募基金現在以工作室、投資管理公司等面目存在，盡管它們身份模糊，不過經歷了股市二十多年的大浪淘沙，潮起潮落，已經逐漸成為證券市場一支不可忽視的力量。讓我們再來看看這類私募基金的生存狀態(tài)。

　　在北京東郊的一個住宅樓里，記者見到了幾位私募基金經理，就是在這幾間看似普通的房間，幾千萬的資金在這里進出，在走廊盡頭的這間房里，一位基金經理正在通過MSN發(fā)出交易指令。

　　鄺經理：“收了盤以后下達交易指令，就按照昨天給的指令交易，中途不溝通，我就觀察盤面?！?/P>

　　盡管每天都在跟對方溝通，但是鄺經理并不知道交易員在哪里，他們甚至沒有見過對方，這是只有公司的高層才掌握的機密，這種情形給私募基金的運作增加了幾分神秘感，而在另一間房間里，記者見到了一位與鄺經理操作方式完全不同的梁經理，在他的電腦前，一些聞所未聞的股票名稱一下子引起了記者的注意。

　　“新月股，要求當天立馬漲停，立馬出貨，選出三個股票，有兩個是當天就漲停的。”

　　這是梁經理開發(fā)的智能化交易系統，據他介紹，每天系統會自動搜索和分類股票，在輸入客戶的資金帳號和資金量后，系統會按照要求自動完成所有的買賣，記者注意到，有的股票被系統自動標注了金幣的符號，這是屬于梁經理最近開發(fā)出來的新月股品種。

　　梁經理：“比如說7月17日萊茵置業(yè)，這里有一個金幣符號，看這里買進去，這兩天就是百分之十幾了，聯合化纖，看7月16日，提示，五天，50%，一般它連個漲停就賣掉，新月是這樣的特性，基本上全自動，從開盤到完成，然后關機?！?/P>

　　記者：“那它都干了你干什么？”

　　梁經理：“我的作用就是編程，把資金輸進去?！?/P>

　　在梁經理的書桌前，擺放著各種計算機專業(yè)書籍，據梁經理介紹，為了開發(fā)這套系統，他已經投入了10年的精力，這套系統現在已經能夠根據記憶中的各種經驗自動成長和升級。

　　梁經理：“一只股票是連續(xù)漲停的，但是電腦沒有抓出來，這種表現形式是以前沒有的，它就往里面加經驗，形成一個新的經驗庫，以后再出現類似的情況，它就會把這種股票抓出來?！?/P>

　　更讓梁經理得意的是，這套系統對大盤走勢的分析已經有了較高的精確度，為了驗證梁經理的說法，記者請梁經理展示從5.30以來系統對大盤幾次局部的頂部和底部的提示。

　　梁經理：“0是大盤的買進信號，9就是觀望，1是賣出，這是對應它的日期，比如這一次上行的行情，6月5日提示買進，其實六月4日就出現了多空交替，6月5日就提示買進，到6月18號都是買進。”

　　記者：“那5.30 暴跌的時候它有沒有讓賣？”

　　梁經理：“看一下，正好在這里，已經提前告訴你了，5月25日已經告訴你了，逐步賣出股票。”

　　雖然梁經理對這套系統非常有信心，但是他同時也告訴記者，經過測試，系統的準確率目前是95%，如果有一次系統失誤，而資金量又非常巨大的話，后果可想而知，因此，他還在努力地改善這套系統。

　　處在監(jiān)管的灰色地帶的私募基金

　　為了把自己的私募基金打造成賺錢機器，梁經理投入很大精力，開發(fā)出一套炒股軟件，同時，我們也看到這些私募基金經理們都非常低調，在采訪前，他們就一再要求隱去他們的圖像，看來，對自己這種尷尬的身份，他們還存在不少疑慮，那么，究竟是什么樣的動力推動他們從事這份游走于灰色地帶的工作呢？

　　在北京西三旗的一個別墅中，記者見到另一位以期貨買賣為主的私募基金經理巴索，記者來到他的辦公室的時候，看到一群操盤手正在按照預先給出的買賣計劃下單。

　　操盤手：“根據程序給出的信號來買賣，這個紅色的就是買?！?/P>

　　巴索：“你過來看，這個紅箭頭，早上開盤就在這里買了，投資十萬在這里已經賺了2萬，我們先掙這一段，箭頭向下后賣出，等我們賺完這段再來做這里一段，等于我們做兩筆，這個浮動盈利，我們握得長線單，很多盈利都不出，今天賺了6萬是打短線，而這個是我們握了不只一天的，長中短結合，今天一天之內賺了超過200萬?！?/P>

　　操盤手所使用的期貨買賣軟件，就是這位私募基金經理巴索開發(fā)出來的，在巴索的辦公室記者見到了一個裝有超過30多套操作軟件的電腦，巴索會根據行情特點安排操盤手使用不同的軟件，而它們都是巴索根據十多年的操作經驗自己編制的。

　　巴索：“比如人工看到2000的時候可能就出來，8000到2000再到9000，很多人都受不了，任何一個時候都可能出來，像程序，就能一直拿著，程序也有缺點，沒有行情，它以為有就進去，沒有漲浪費時間，來回賠小錢，就要人工去避開。”

　　在自己研發(fā)的這些軟件的幫助下，巴索今年以來的利潤率驚人，記者在巴索的辦公室看到了幾份交割單，這是他為自己的親戚買賣期貨的交易記錄。

　　巴索：“06年5月份70萬，今年985萬，幾個客戶的交易單今年到現在，低于2倍的客戶沒有，100到300這樣，最高是六倍?！?/P>

　　現在，巴索除了幫助親戚，對客戶只接500萬以上的單，那么對于高額的收益回報，私募基金經理們能獲得其中的多少呢？

　　“受益時可以分享的，作為個人，你能透露？”

　　“5%左右？”

　　“不只吧，不好說，有是有的?！?/P>

　　盡管記者沒有得到正面回答，但是，通過接著調查了解到，地下私募基金行內的做法是資金完全由投資人投入，在不承諾保底的情況下，私募基金可以獲得投資收益的30%，至于私募基金經理可以分到多少，則按私募基金經理的業(yè)績情況再分配，比例和方式都非常靈活。這顯然給私募基金經理帶來了很大的獲利動力，同時，地下私募基金不存在公開的報表，持股比例等約束性的規(guī)定，私募基金經理完全可以依照個人的投資風格、靈活的操作手法獲利，一些私募基金的確給客戶帶來了豐厚的回報，但是，偏好風險也意味著有必須足夠的承擔風險的能力，即便是巴索在目前的市場取得了這么高的收益，他也并不是一位常勝將軍。

　　 “九幾年的時候是虧損的，我自己還賠光過。”

　　應該說，私募基金和公開發(fā)行的投資基金相比，不存在公開報表、公布持股比例等約束性的規(guī)定，私募基金的經理完全可以依照個人的投資風格去進行投資組合，操作空間更靈活，手法更豐富，在不少時候也的確能給客戶帶來豐厚的回報。但是，大多數私募基金畢竟還處在監(jiān)管的灰色地帶，良莠不齊、魚龍混雜，如果貿然參與，投資者也會面臨巨大的風險。

　　打開網站，會發(fā)現形形色色的私募基金廣告，有的承諾保底，或者以高額的回報吸引普通投資人，這樣的私募基金存在巨大的誠信和資產管理能力的風險，而且，其中還有不少以私募基金的名義進行詐騙的“假私募”的現象，記者隨機撥通了幾家網上夸張宣傳的私募基金的電話。

　　“肯定保證你賺錢啦，過幾天就告訴你一只股票，保證漲，先給你一點甜頭吃，我們都是有內幕消息的，你把你的資金帳號和密碼告訴我們，我們來替你操作?！?/P>

　　在各種方式中，最普遍的就是這種委托理財的方式，投資人告訴對方資金帳號和密碼，由于對方并不知道銀行密碼，賺了錢給不給對方，似乎主動權在投資人，但是其中蘊含著普通人不知道的巨大風險，那么，投資于這些地下私募，到底會存在什么樣的風險呢，為此，記者找到了《證券基金法》的首任起草工作組組長王連洲教授。

　　《證券基金法》的首任起草工作組組長王連洲：“兩個風險，一個是法律層面的風險，我國基金發(fā)行的主體只能是金融機構，而這樣的私募基金沒有合法的投資主體資格，也就是說它是不受法律保護的，出現了糾紛是不受法律保護的?！?/P>

　　除了法律風險，王連洲還特別提到了地下私募存在的道德風險，在沒有任何監(jiān)管機構的情況下，在高額利潤的誘惑下，地下私募也存在侵害投資者的利益的可能。

　　王連洲：“它掌管很多帳戶，拿這些錢反復進出，券商那邊可以給他好處，另外，他這邊出貨把你的錢拿去接莊，這也不是沒有的，前幾年，銀廣夏，億安科技，不就是這樣嗎，那些私募全都灰飛煙滅了，還有跳樓的?！?/P>

　　盡管地下私募里，也有一部份力求規(guī)范發(fā)展的私募基金，在公司管理，人才儲備等方面都具有了一定的實力，但是，只有在法律允許和保護的條件下，投資人權益才可能真正的得到保障，因此，王連洲教授對投資人做出了建議。

　　半小時觀察

　　私募基金曾經以兇悍的操作手法在二級市場翻江倒海，一度名聲不佳。但隨著證券市場逐漸規(guī)范和發(fā)展，私募基金幾度沉浮和改良之后，開始逐漸被市場所接受。人們發(fā)現，在二級市場運作上，相對于公募基金而言，私募基金有著完全不同的研究和決策模式，這也決定了私募基金成為一只活躍市場的重要力量。在保證證券市場健康發(fā)展的大前提下，我們應該看到，讓私募基金合法化，不僅能更好的保護投資人的權益，也能更有效的調動它所聚集的龐大社會資源，更好的發(fā)揮資本市場資源配置的作用，對中國經濟有利無害。

　　目前，私募基金陽光化的主要途徑是和信托公司合作開發(fā)信托產品。但相對于私募基金龐大的數量和資金量，這條道路顯然還是顯得有些狹窄，更多的私募基金還處于一種原生態(tài)的狀態(tài)，從籌資到運作再到分紅，還在采用一種非公開的民間合作方式，缺乏法律依據和保障，這中間蘊藏的風險不容忽視。如何徹底地把私募基金納入到規(guī)范化的軌道上來，這道難題現在正等著監(jiān)管部門用高超的智慧來破解。(來源：中國新聞網)

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