下游數(shù)據(jù)

泡沫經(jīng)濟(jì)幽靈在中國(guó)徘徊

2006年11月10日08:25   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    一個(gè)幽靈，泡沫經(jīng)濟(jì)的幽靈，正在中國(guó)徘徊。

　　這個(gè)幽靈雖然稀跡依舊難辯，但她急促的腳步已經(jīng)越來(lái)越近：自去年11月起步的中國(guó)股市，一路攻城拔寨，日前將五年的失地盡收囊中，雖然其間也有兩次裝模裝樣的回調(diào)，但幾乎地球人都知道，中國(guó)牛市的主升浪或許才剛剛開(kāi)始。
 
　　中國(guó)的匯率，也在中國(guó)央行增強(qiáng)彈性中高歌猛進(jìn)，本周三在中國(guó)銀行間外匯詢價(jià)系統(tǒng)收于日高7.8661元，再創(chuàng)匯改來(lái)新高，距去年7月匯改以來(lái)，升值已近5%，而這或許只是“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”。

　　飽受詬病的中國(guó)樓市，也繼續(xù)在人人喊打中自彈自唱，雖然調(diào)控的令牌一道接著一道，但高企的房?jī)r(jià)仍在“烈火中永生”。

　　資產(chǎn)價(jià)格的這種泡沫化傾向，中國(guó)當(dāng)局似乎有點(diǎn)無(wú)可奈何：一邊是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中居高不下的固定資產(chǎn)投資和貸款規(guī)模，以及蠢蠢欲動(dòng)的通貨膨脹，而另一邊卻是漲得正歡的資產(chǎn)價(jià)格。按下平衡木的任何一頭，另一頭都將高高蹺起。

　　很顯然，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格正在平衡木上蹺起，主要是目前中國(guó)當(dāng)局都在全力以赴地致力于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，尤其是固定資產(chǎn)投資和貸款規(guī)模，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的抑制，實(shí)際上就是為資產(chǎn)價(jià)格留下上漲的空間。

　　一個(gè)重要的跡象是，從貨幣供應(yīng)量看9月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)16.8%，持續(xù)持續(xù)四個(gè)月下滑，而狹義貨幣供應(yīng)量M1卻從6月份開(kāi)始同步上升。按照往常經(jīng)驗(yàn)，貸款規(guī)模的下降，M1的增幅也應(yīng)跟著下調(diào)。奇怪的是，M1不降卻反升。

　　一個(gè)可能的解釋是，隨著中國(guó)股市的膨脹和搖新股的恢復(fù)，大量準(zhǔn)貨幣中的定期存款，都轉(zhuǎn)向了活期存款，從而推高了M1，而這種現(xiàn)象正在愈演愈烈。

　　而中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的上漲也可能正在強(qiáng)化：一方面中國(guó)的外匯占款迭創(chuàng)歷史新高，另一方面中國(guó)卻在抑制商業(yè)銀行貸款和企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，雖然央行可以通過(guò)調(diào)高法準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)直接改變商業(yè)銀行的流動(dòng)性，但是卻不能改變銀行、企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表，最后的結(jié)果可能是資金直接或間接流進(jìn)股市或其他資產(chǎn)市場(chǎng)。

　　值得警惕的是，目前中國(guó)大力發(fā)展直接融資以及銀行和企業(yè)海外上市，可能會(huì)加劇這種現(xiàn)象。本身屬于銀行存款的居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄，現(xiàn)在都在財(cái)富效應(yīng)的吸引下，轉(zhuǎn)為上市融資的企業(yè)資金，而這些資金顯然將商業(yè)銀行貸款規(guī)模的束縛，而由企業(yè)自由支配。

　　而銀行和企業(yè)的海外上市，更是給目前中國(guó)的流動(dòng)性火上澆油，大量的資金流進(jìn)國(guó)內(nèi)結(jié)匯，加大人民幣匯率升值壓力的同時(shí)，又給市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性，而這些錢(qián)進(jìn)入銀行卻因宏觀調(diào)控而不能隨心所欲地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　偶合的是，幾乎在中國(guó)銀行和中國(guó)工行上市的同時(shí)，中國(guó)央行都揮起了準(zhǔn)備金率大棒，而且凍結(jié)的資金和他們?cè)诰惩釯PO的資金相差無(wú)幾。

　　中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的上漲，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的趨熱，從表面看都可歸咎于泛濫的流動(dòng)性，或目前的匯率制度，但是從根源看，主要是中國(guó)消費(fèi)-投資失衡導(dǎo)致的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡。但在這種失衡下，中國(guó)還需同時(shí)注意調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格的平衡，否則按下了葫蘆必然浮起瓢，上世紀(jì)九十年代的日本病和中國(guó)的泡沫經(jīng)濟(jì)就是前車(chē)之鑒。（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

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