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中盛期貨：供應(yīng)預(yù)期收緊，焦炭?jī)r(jià)格上行

2026年01月09日09:26   來源：西本資訊
摘要：近期，焦炭主力合約一改持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)，封于8%的漲停板。本輪焦炭上漲行情的主要驅(qū)動(dòng)來自焦煤方面的政策擾動(dòng)，以及資金面與宏觀情緒的共同作用。

近期，焦炭主力合約一改持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)，封于8%的漲停板。本輪焦炭上漲行情的主要驅(qū)動(dòng)來自焦煤方面的政策擾動(dòng)，以及資金面與宏觀情緒的共同作用。

本周三上午，有消息稱，榆林市召開電煤保供視頻會(huì)議通報(bào)，因52處核增產(chǎn)能煤礦未有效落實(shí)電煤保供任務(wù)，26處被移出保供名單并核減產(chǎn)能；其余26處暫予保留，但后續(xù)是否調(diào)整將與其2026年度電煤中長(zhǎng)期合同簽訂及履約情況掛鉤。

從煤炭供給角度看，直接削減產(chǎn)能，會(huì)使榆林地區(qū)乃至陜西省的煤炭供應(yīng)能力出現(xiàn)收縮，但筆者認(rèn)為，這種局部調(diào)整整體上對(duì)榆林市電煤供應(yīng)的影響有限。此外，本次調(diào)整嚴(yán)格針對(duì)電煤保供名單內(nèi)的“核增產(chǎn)能”煤礦，并非“一刀切”式減產(chǎn)，其影響更多是收緊供給彈性，而非大幅削減總產(chǎn)量。

從政策層面看，此次會(huì)議打破了“保供即安全”的行業(yè)預(yù)期，即使是享有保供政策支持的產(chǎn)能，如果沒有履行保供責(zé)任，也會(huì)被移出保供名單甚至被懲罰。這意味著未來對(duì)煤炭產(chǎn)能的管理將更加靈活，對(duì)保供煤礦形成長(zhǎng)期的行為約束。另外，榆林市作為重要產(chǎn)煤區(qū)，嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家政策的態(tài)度和具體做法，很可能成為其他產(chǎn)區(qū)的參照，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)能收縮的預(yù)期。在目前資金面對(duì)利多消息較敏感的背景下，影響極易被放大。

近期蒙古國(guó)撤銷了4家公司的礦產(chǎn)特別許可證。這一舉動(dòng)的目的可能指向礦業(yè)治理深化，而非限制煤炭產(chǎn)出。事實(shí)上，蒙古國(guó)高層已明確表達(dá)了對(duì)中國(guó)煤炭出口提升至1億噸規(guī)模的意愿。此次行動(dòng)與該國(guó)自2025年8月起開展的、由總理命令推動(dòng)的礦產(chǎn)資源許可證統(tǒng)一普查與使用費(fèi)核查專項(xiàng)工作一脈相承，是其煤炭領(lǐng)域反腐與規(guī)范化治理的組成部分。

此次事件的影響以情緒驅(qū)動(dòng)為主，涉及的4家公司主要經(jīng)營(yíng)范圍為金屬礦、動(dòng)力煤礦及褐煤礦，而我國(guó)從蒙古國(guó)進(jìn)口的主要是煉焦煤。截至2025年11月，中國(guó)累計(jì)從蒙古國(guó)進(jìn)口煉焦煤5335.6萬噸，占同期全國(guó)煉焦煤總進(jìn)口量的50.9%，蒙古國(guó)連續(xù)多年保持中國(guó)第一大煉焦煤供應(yīng)國(guó)地位。因此，整體看該事件對(duì)蒙古國(guó)焦煤出口至中國(guó)影響不大。長(zhǎng)期看，蒙古國(guó)國(guó)內(nèi)反腐與規(guī)范化治理若有效推行，有利于優(yōu)化其煤炭行業(yè)的投資與運(yùn)營(yíng)環(huán)境，提升長(zhǎng)期供應(yīng)的穩(wěn)定性和效率，從而有利于出口目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

在期貨市場(chǎng)資金尋求做多題材的背景下，此類消息成了推動(dòng)價(jià)格短期急漲的情緒催化劑。

目前焦炭供需呈現(xiàn)邊際收緊格局。從需求端看，日均鐵水產(chǎn)量階段性見底，連續(xù)兩周止跌回升，鋼廠盈利率增至38.1%，目前尚有補(bǔ)庫預(yù)期，推動(dòng)焦炭需求邊際回暖，但可持續(xù)性仍受制于終端需求的復(fù)蘇進(jìn)度。鋼廠補(bǔ)庫行為更多由剛需驅(qū)動(dòng)，主動(dòng)囤貨意愿并不強(qiáng)烈，制約需求反彈的高度。從供給端看，230家獨(dú)立焦化廠日產(chǎn)量保持在50萬噸附近。成本端焦煤價(jià)格成為決定焦炭?jī)r(jià)格的關(guān)鍵因素。即使焦化廠有一定的訂單需求，但對(duì)使用高價(jià)原料擴(kuò)大生產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此焦炭供應(yīng)量并未因價(jià)格上漲而大幅提升。從庫存結(jié)構(gòu)看，獨(dú)立焦化廠庫存連續(xù)兩周下降，而鋼廠庫存持續(xù)累積，焦化廠庫存明顯向鋼廠轉(zhuǎn)移。但目前鋼廠補(bǔ)庫以剛需為主，需求增長(zhǎng)的空間受限。

綜上，近期焦炭?jī)r(jià)格上漲的核心邏輯在于國(guó)內(nèi)外政策引發(fā)的供應(yīng)收緊預(yù)期，國(guó)內(nèi)焦化企業(yè)也達(dá)成了主動(dòng)減產(chǎn)限產(chǎn)、控制生產(chǎn)成本、反對(duì)過度提降的共識(shí)。當(dāng)前市場(chǎng)雖處于上行通道，但需警惕后續(xù)政策力度或需求韌性不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)情緒回調(diào)和價(jià)格波動(dòng)。（作者單位：中盛期貨）

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