觀點爭鳴

6月通脹數據點評

2022年07月12日16:43   來源：?湘財證券
摘要：受去年高基數影響，今年PPI 同比大概率會維持回落走勢。從邊際變化上看，當月拉動項為石油天然氣開采業(yè)、燃料加工業(yè)、化學纖維制造業(yè)等

核心要點：

事件

統(tǒng)計局：中國6 月CPI 同比漲2.5%，預期漲2.39%，前值漲2.1%；6 月PPI 同比漲6.1%，預期漲6.05%，前值漲6.4%。

CPI:豬肉漲價，蔬果降價

6 月CPI 較上月抬升0.4 個百分點。從邊際變化上看，有三點值得關注：第一，蔬果類由于物流運輸體系的逐步暢通，價格有所下降，本月蔬菜環(huán)比增速-9.2%，鮮果環(huán)比-4.5%；第二，豬肉價格所有上升，環(huán)比增速2.9%，二季度以來豬肉價格上漲主要由于國內生豬產能下降，供需缺口擴大所致；第三，燃料和交通價格邊際上漲較快，燃料當月環(huán)比增速為6.6%，居于首位。未來國際油價依然存在諸多不確定因素，如俄羅斯報復性減產的風險、全球經濟衰退的風險等。

PPI:能源漲價，金屬降價

受去年高基數影響，今年PPI 同比大概率會維持回落走勢。從邊際變化上看，當月拉動項為石油天然氣開采業(yè)、燃料加工業(yè)、化學纖維制造業(yè)等，環(huán)比增速分別為7%、3.6%和2.2%，與油價上漲和國內復工復產推進相呼應。當月拖累項為黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉等，環(huán)比增速分別為-3.1%和-2.1%，對應于銅、鋁等價格的大幅下挫。當月PPI 表現為能源漲價、金屬降價的特征。

下半年剪刀差逐步收窄，通脹對貨幣政策掣肘有限伴隨下半年豬肉供給趨緊，在豬肉價格上漲的帶動下CPI 整體或呈現走高趨勢，同時在去年高基數基礎上疊加全球經濟降速，PPI 在下半年大概率將進一步走低。兩者剪刀差將逐步收窄。貨幣政策方面，我國今年首要任務是穩(wěn)經濟，高層也多次強調要慎用緊縮政策，同時目前CPI 雖有抬頭趨勢，但整體仍處于可控水平，相較海外高企的通脹水平，國內通脹控制較好，也為貨幣政策穩(wěn)經濟提供了良好的條件。料通脹對我國貨幣政策的掣肘有限。

風險提示

美聯儲加息超預期、豬肉漲價超預期。

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