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中信證券：2026年中國有望迎來“溫和再通脹”

2026年01月10日19:27   來源：西本資訊
摘要：2025年下半年以來物價環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)顯著改善，預(yù)計2026年中國或有望迎來“溫和再通脹”。

中信證券研報指出，2025年12月PPI表現(xiàn)略超市場預(yù)期，環(huán)比+0.2%的表現(xiàn)為2024年以來的最高數(shù)值，以銅、鋁、白銀為代表的有色系價格超漲是核心驅(qū)動力。中下游行業(yè)普遍呈現(xiàn)出“環(huán)比延續(xù)下跌、同比跌幅收窄”的特征，其中鋰離子電池制造、光伏設(shè)備及元器件制造PPI同比已分別連續(xù)收窄4個月和9個月。但需要提示的是，需求偏弱環(huán)境下，從上游到中下游行業(yè)價格傳導(dǎo)不暢的現(xiàn)象仍然存在，當(dāng)前部分上游原材料行業(yè)價格超漲可能會對部分中下游行業(yè)的利潤空間形成一定擠壓。CPI同比連續(xù)4個月回升至+0.8%，核心CPI同比維持在+1.2%的高位，基本符合市場預(yù)期，其中食品價格同比漲幅擴大構(gòu)成近期CPI同比讀數(shù)回升的核心驅(qū)動力。

2025年6月以來，核心CPI同比進入快速上漲通道，很大程度上受到同期基數(shù)快速滑落的影響，此外也與金飾品價格漲幅超預(yù)期、部分服務(wù)價格（特別是醫(yī)療服務(wù)和教育服務(wù)）顯著上漲、國補受益的耐用消費品價格顯著改善等因素有關(guān)。回顧2025年全年的物價表現(xiàn)，PPI和CPI同比表現(xiàn)均略弱于2024年，但全年“前低后高”特征顯著，2025年下半年以來物價環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)顯著改善，預(yù)計2026年中國或有望迎來“溫和再通脹”。

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