觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

新世紀(jì)期貨：鐵礦石面臨三重壓力

2026年01月29日09:45   來(lái)源：西本資訊
摘要：?1月初，宏觀情緒回暖推動(dòng)黑色系商品開(kāi)啟補(bǔ)漲行情，鐵礦石期貨主力合約一舉突破5個(gè)多月的震蕩區(qū)間，創(chuàng)階段性新高。1月中旬，西芒杜首船鐵礦石運(yùn)抵中國(guó)，鐵礦石期貨價(jià)格大幅回調(diào)。

1月初，宏觀情緒回暖推動(dòng)黑色系商品開(kāi)啟補(bǔ)漲行情，鐵礦石期貨主力合約一舉突破5個(gè)多月的震蕩區(qū)間，創(chuàng)階段性新高。1月中旬，西芒杜首船鐵礦石運(yùn)抵中國(guó)，鐵礦石期貨價(jià)格大幅回調(diào)。

海外制造業(yè)或繼續(xù)復(fù)蘇

宏觀方面，2025年12月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得50.4%，環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但連續(xù)5個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，顯示全球制造業(yè)復(fù)蘇韌性較強(qiáng)。然而，美國(guó)2025年12月ISM制造業(yè)PMI降至47.9%，環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)10個(gè)月處于萎縮區(qū)間，為2024年10月以來(lái)的最低水平。此外，2025年12月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人口為5萬(wàn)，略低于市場(chǎng)預(yù)期的6萬(wàn)~7萬(wàn)；失業(yè)率從前值4.5%回落至4.4%。新增崗位和失業(yè)率的背離再度印證了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)處于“低招聘、低裁員”的供需雙弱狀態(tài)。就業(yè)市場(chǎng)供需雙弱導(dǎo)致中期美國(guó)貨幣寬松政策預(yù)期不變。整體來(lái)看，在海外宏觀情緒回暖的預(yù)期下，制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程有望延續(xù)。

全球供應(yīng)偏寬松

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度全球鐵礦石發(fā)運(yùn)步入傳統(tǒng)淡季，四大礦山發(fā)運(yùn)節(jié)奏同步放緩。但二季度是鐵礦石發(fā)運(yùn)旺季，疊加幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦石項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)全球鐵礦石供需格局趨于寬松。

1月21日，載有首批進(jìn)口的西芒杜鐵礦石的超大型散貨船“韋立青年”輪安全靠泊日照港，這是西芒杜鐵礦石進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的首次運(yùn)輸。西芒杜鐵礦石項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)1.2億噸高品位鐵礦石。預(yù)計(jì)西芒杜鐵礦石2026年出貨量在1000萬(wàn)~2000萬(wàn)噸，后續(xù)隨著項(xiàng)目逐步爬產(chǎn)，產(chǎn)量或于2026年年底至2028年年初進(jìn)入快速釋放周期，預(yù)計(jì)2028年年底至2029年達(dá)產(chǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球鐵礦石供應(yīng)壓力將顯著增加。

投資、鋼坯出口承壓

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)投資整體低迷，2025年1—12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成485186億元，同比下降3.8%，連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且降幅較1—11月顯著擴(kuò)大。

2025年12月我國(guó)鋼坯出口量為144萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)86%，鋼材出口量為1130萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%，均創(chuàng)歷史新高。鋼坯、鋼材出口量大幅增長(zhǎng)，一定程度上緩解了供應(yīng)壓力。然而，自2026年1月1日起，鋼鐵出口新規(guī)正式實(shí)施，新規(guī)通過(guò)出口許可證制度引導(dǎo)出口結(jié)構(gòu)向高端板材、特鋼等高附加值產(chǎn)品集中，低附加值鋼坯出口將受到明顯抑制。

港口庫(kù)存創(chuàng)新高

2025年四季度，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量觸頂回落，終端需求乏力，鐵礦石港口庫(kù)存持續(xù)攀升。2025年年末45港總庫(kù)存為15859萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期新高。2026年累庫(kù)狀態(tài)延續(xù)，截至1月23日，港口庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)回升至16766萬(wàn)噸，同比增加1832萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史同期新高。

近期，鋼廠利潤(rùn)邊際修復(fù)，行業(yè)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，近兩周鐵礦石補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏明顯加快。當(dāng)前鋼廠庫(kù)存為9388萬(wàn)噸，雖環(huán)比增加，但與去年同期的10846萬(wàn)噸相比仍減少1458萬(wàn)噸，處于歷史同期偏低水平?？紤]到春節(jié)前有效補(bǔ)庫(kù)窗口不足兩周，下游鋼企可能進(jìn)一步加快采購(gòu)節(jié)奏，冬儲(chǔ)需求為鐵礦石價(jià)格提供短期支撐。

總結(jié)

綜上所述，短期鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，西芒杜項(xiàng)目新增產(chǎn)能逐步釋放、國(guó)內(nèi)需求偏弱、港口庫(kù)存偏高等因素壓制鐵礦石價(jià)格上行空間，建議交易者關(guān)注中長(zhǎng)期做空機(jī)會(huì)。（作者單位：新世紀(jì)期貨）

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