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中盛期貨：鐵礦石缺乏上行驅動

2026年02月04日09:44   來源：西本資訊
摘要：2026年元旦以來，鐵礦石期貨價格呈現沖高回落態(tài)勢，當前鐵礦石市場轉向供增需減的弱平衡格局

2026年元旦以來，鐵礦石期貨價格呈現沖高回落態(tài)勢，當前鐵礦石市場轉向供增需減的弱平衡格局。隨著春節(jié)臨近，終端需求步入季節(jié)性淡季，鋼廠節(jié)前補庫活動已近尾聲，日均鐵水產量出現階段性見頂回落跡象。反觀供應端，海外發(fā)運保持持續(xù)增長態(tài)勢，港口庫存累積至高位。在供應寬松而需求季節(jié)性轉弱的格局下，鐵礦石價格缺乏上行驅動，預計短線期價將以震蕩偏弱走勢為主。

西芒杜項目落地影響深遠

全球鐵礦石生產布局正經歷結構性重塑，供應整體呈現“主流產地穩(wěn)定、新興項目發(fā)力”的格局。一直以來，由于中國鐵礦石品位偏低、生產成本高，且國內資源稟賦與龐大的鋼鐵產能不匹配，我國供給端高度依賴進口。其中主要的海外供應源自澳大利亞與巴西，與此同時，以西芒杜項目為代表的新興供應源也逐漸成為重要的非主流增量來源。

相關數據顯示，1月26日至2月1日，全球鐵礦石發(fā)運總量環(huán)比增加116.2萬噸，至3094.6萬噸。年初以來，全球發(fā)運累計值同比大幅增加1509.4萬噸，這一增量主要來自澳洲及非主流國家。近期發(fā)運量仍處于近3年同期高位，且短期仍有上升預期。與之對應的是，截至1月30日，國內礦山日均鐵礦石產量為46.87萬噸，環(huán)比微降0.17%，而去年12月國內鐵精粉月度產量為2107.9萬噸，環(huán)比下降2.29%。

從數據看，全國47港到港量1月份周均值達到2806.42萬噸，同比增幅顯著。盡管單周數據受船期影響存在波動，但整體到港水平維持強勁，直接導致港口庫存進入持續(xù)累積狀態(tài)。1月30日當周，全國47港港口庫存同比大幅增加816.6萬噸，持續(xù)對現貨市場構成顯性壓力。

當前市場的核心變化在于，供應寬松正從預期轉變?yōu)楝F實，并從周期性向結構性深化，這一轉變的標志性事件是西芒杜項目的實質性落地。該項目首批礦石已于2025年年底發(fā)運，并規(guī)劃在30個月內實現1.2億噸的年產能，預計2026年將新增約1500萬噸的供應量。西芒杜的入局不僅為全球市場帶來了巨大的遠期增量，其更深層的意義在于，它代表著以中國資本主導的海外資源供應體系開始發(fā)力，將持久地改變全球鐵礦石的供應成本與格局。

在主流礦山維持高產、非主流礦山持續(xù)貢獻邊際增量，以及西芒杜等巨型項目重塑遠期格局的背景下，供應寬松已成為主導未來鐵礦石市場核心的因素，將對價格中樞形成持續(xù)性壓制。

淡季效應凸顯

當前鐵礦石需求端整體呈現穩(wěn)中偏弱的格局，全國鋼廠日均鐵水產量環(huán)比小幅波動。受到安全事故、環(huán)保限產及終端需求季節(jié)性回落等多重因素影響，復產節(jié)奏持續(xù)放緩。相關數據顯示，1月30日當周，247家鋼廠高爐開工率報于79%，高爐產能利用率報于85.47%，雖同比略有增加，但進入1月以來鋼廠復產力度明顯不及預期，這直接影響鐵水恢復的節(jié)奏。當前日均鐵水產量維持在228萬噸的偏低水平，鋼廠以按需補庫為主。此外，原料價格上漲動能分化，整體爐料市場呈現普跌態(tài)勢，反映出鋼廠在利潤壓縮與終端走弱雙重壓力下對成本的控制日趨嚴格。

從終端需求看，建筑用鋼持續(xù)處于開工淡季，固定資產投資和房地產數據表現疲弱，進一步抑制了鋼材市場需求。雖然鋼廠盈利率環(huán)比有所改善，但成材銷售壓力逐漸顯現，建筑鋼材企業(yè)廠內庫存已增至149.13萬噸，環(huán)比持續(xù)累積，反映出終端采購積極性不足。與此同時，制造業(yè)用鋼補庫需求同步放緩，汽車銷量承壓，制造業(yè)投資增速連續(xù)回落，均對鋼材需求形成拖累。

港口庫存持續(xù)累積

當前鐵礦石市場庫存整體處于高位，尤其是港口庫存持續(xù)累積，已成為壓制價格的主要利空因素。截至1月30日當周，全國47個港口進口鐵礦石庫存已升至17758.26萬噸，環(huán)比增加261.73萬噸，處于近5年同期最高水平。同時，247家鋼廠進口礦庫存也呈現回升趨勢，較月初明顯增加，反映節(jié)前剛性補庫，但其規(guī)模并未改變整體供應寬松的格局?？傮w來看，港口與鋼廠庫存雙雙居于高位，持續(xù)對價格形成壓制。盡管節(jié)前鋼廠存在補庫行為，但在整體高庫存背景下支撐作用有限，市場仍面臨庫存消化與需求匹配的雙重壓力。

短期來看，鐵礦石市場將延續(xù)供強需弱的格局。在“高供應、高庫存、弱需求”的三重壓力下，鐵礦石價格缺乏實質性上行驅動，后續(xù)需密切關注節(jié)后終端需求復蘇強度及鋼廠復產節(jié)奏，預計鐵礦石期價將以震蕩走勢為主。（作者單位：中盛期貨）

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