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節(jié)前焦煤市場供需雙弱格局明確，無顯著矛盾，繼續(xù)維持震蕩格局的概率較高。節(jié)后在供應(yīng)快速恢復(fù)、需求修復(fù)偏慢以及季節(jié)性去庫存壓力的共同作用下，焦煤市場存在一定走弱風(fēng)險。

臨近春節(jié)，焦煤期貨市場整體處于供需雙弱的平衡狀態(tài)。這種格局使得節(jié)前市場難有明顯趨勢性波動，以震蕩運行為主。節(jié)后則因多重因素疊加，市場存在一定下跌風(fēng)險。

從供給端來看，國內(nèi)焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)階段性收縮態(tài)勢。雖然山西、山東一帶此前因井下設(shè)備檢修、安全檢查而被動減產(chǎn)的部分煤礦，在本周陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，甚至個別礦點為了彌補前期損失產(chǎn)量，生產(chǎn)節(jié)奏相對加快，使得產(chǎn)地供應(yīng)并未出現(xiàn)斷崖式下滑，但這類增量更多屬于階段性、修復(fù)性供應(yīng)，并不具備持續(xù)性。隨著春節(jié)假期臨近，部分地方性煤礦開始安排停產(chǎn)放假，后續(xù)停產(chǎn)煤礦數(shù)量預(yù)計逐步增加，產(chǎn)地實際發(fā)運能力也會隨之下降，整體供應(yīng)在節(jié)前仍將呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。進(jìn)口方面，隨著盤面價格回落，近期，蒙古焦煤的通關(guān)量已出現(xiàn)明顯下降。上周甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)環(huán)比下降200輛，雖整體仍處相對高位，但增長勢頭已有所放緩。蒙古國邊防總局已經(jīng)發(fā)布2026年2月邊境口岸運行時間表及臨時閉關(guān)安排。根據(jù)運行時間表，滿都拉、甘其毛都和策克三大公路口岸將于中國農(nóng)歷正月初一、初二、初三及初四臨時關(guān)閉。節(jié)前口岸運力也會逐漸收縮，蒙煤進(jìn)口量將有所下滑。此前市場較為關(guān)注印尼煤炭減產(chǎn)政策，相關(guān)消息在上周引發(fā)市場情緒波動，帶動焦煤盤面短暫沖高。但從實際影響來看，該政策對國內(nèi)焦煤供需格局的沖擊有限。一方面，印尼煤炭出口以動力煤為主，在2025年我國自印尼進(jìn)口的煤炭中，動力煤占比超過98%，焦煤及煉焦配煤占比極低。另一方面，該政策的執(zhí)行力度、持續(xù)時間仍存在不確定性，對焦煤基本面缺乏直接支撐。因此，印尼減產(chǎn)更多體現(xiàn)為情緒擾動，對焦煤供需結(jié)構(gòu)并未產(chǎn)生實質(zhì)性改變。

從需求端來看，當(dāng)前下游需求同樣處于偏弱運行狀態(tài)。鋼廠日均鐵水產(chǎn)量小幅回升0.6萬噸，至228.58萬噸，較前期略有改善。但考慮到節(jié)前鋼廠存在檢修安排、成材庫存壓力，鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步上行的空間相對有限。與此同時，鋼廠盈利率目前維持在39.39%左右，整體盈利狀況處于中等偏下區(qū)間。這一盈利水平對鋼廠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模形成明顯約束，鋼廠對原料端的采購策略更加謹(jǐn)慎。焦化廠方面，節(jié)前補庫工作基本結(jié)束，前期在價格相對低位時完成了階段性補庫，目前焦煤庫存可用天數(shù)處于相對合理區(qū)間，多數(shù)焦化企業(yè)采購節(jié)奏已經(jīng)減緩，普遍以執(zhí)行長協(xié)合同為主。貿(mào)易商方面，隨著假期臨近，多數(shù)貿(mào)易商已陸續(xù)進(jìn)入收尾階段，主動拿貨和銷售的意愿都顯著減弱，部分貿(mào)易商甚至選擇提前休市，市場流動性進(jìn)一步下降。

從期貨盤面表現(xiàn)來看，近期，焦煤主連合約價格整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩特征。1月下旬至2月上旬，主連合約持倉量由53.27萬手逐步下降至本周一的46.91萬手，顯示部分資金選擇在節(jié)前主動減倉離場。近幾個交易日，成交量也呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢，反映出市場交易意愿下降，資金觀望情緒明顯增強。價格運行上，1月中旬之后，焦煤主力合約價格整體在1100~1200元/噸區(qū)間反復(fù)震蕩，上下空間均受到限制。供需矛盾不突出，市場缺乏足以推動單邊行情的驅(qū)動因素。從市場情緒來看，節(jié)前市場更傾向于規(guī)避風(fēng)險。因此，節(jié)前焦煤期貨維持震蕩運行仍是大概率事件。

展望節(jié)后市場，焦煤期貨存在一定下跌風(fēng)險。從現(xiàn)貨端來看，根據(jù)鋼廠的復(fù)產(chǎn)計劃，預(yù)計2—3月鐵水產(chǎn)量將逐步攀升至233萬噸左右，對焦煤有剛需支撐，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)“塌陷”的難度較大。但鐵水復(fù)產(chǎn)需要的時間相對較久，且按過往幾年的季節(jié)性規(guī)律，節(jié)后煤焦現(xiàn)貨價格普遍面臨下游去庫存導(dǎo)致的回調(diào)壓力。節(jié)后下游鋼廠、焦化廠等企業(yè)往往會進(jìn)入原料去庫存階段，以消耗節(jié)前采購的庫存焦煤為主，減少焦煤采購。因此，即便有剛需支撐，焦煤現(xiàn)貨價格也難有上漲動力，甚至可能出現(xiàn)小幅回調(diào)。這一季節(jié)性規(guī)律會對節(jié)后焦煤價格形成一定的壓制。節(jié)后的供應(yīng)端將迎來快速修復(fù)。煤礦節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度通常較快，隨著主產(chǎn)區(qū)煤礦工人陸續(xù)返崗，國內(nèi)原煤產(chǎn)量一般在春節(jié)假期過后兩周左右便可迅速回升。同時，進(jìn)口端尤其是蒙煤通關(guān)量在節(jié)后也將快速恢復(fù)至高位，對國內(nèi)產(chǎn)量形成較好補充。供需兩端恢復(fù)的時間差距使得焦煤價格在節(jié)后面臨一定的下調(diào)壓力。

綜合來看，節(jié)前焦煤市場供需雙弱格局明確，無顯著矛盾，繼續(xù)維持震蕩格局的概率較高。節(jié)后在供應(yīng)快速恢復(fù)、需求修復(fù)偏慢以及季節(jié)性去庫存壓力的共同作用下，焦煤市場存在一定走弱風(fēng)險。（作者單位：齊盛期貨）