觀點(diǎn)爭鳴

中金固收：結(jié)匯增加推升M2

2026年02月17日19:31   來源：西本資訊
摘要：與此同時(shí)，由于美元疲軟而人民幣匯率持續(xù)偏強(qiáng)，企業(yè)結(jié)匯意愿增加，加上非銀存款持續(xù)偏強(qiáng)，存款和廣義貨幣保持較快增長，M2同比增速從去年11月的8.0%升至1月的9.0%。

中金固收研報(bào)指出，去年四季度以來，政府債券融資對社融支撐減弱，在私人部門融資需求延續(xù)弱勢背景下， 整體社會(huì)融資增長相對乏力，社融余額同比增速從去年12月的8.3%降至1月的8.2%。與此同時(shí)，由于美元疲軟而人民幣匯率持續(xù)偏強(qiáng)，企業(yè)結(jié)匯意愿增加，加上非銀存款持續(xù)偏強(qiáng)，存款和廣義貨幣保持較快增長，M2同比增速從去年11月的8.0%升至1月的9.0%。

從利率決定角度看，社融余額同比增速與M2同比增速之差很大程度上決定了利率趨勢，考慮短期私人部門融資需求不足可能繼續(xù)拖累整體融資，而企業(yè)結(jié)匯有望繼續(xù)支撐存款增長，社融余額同比增速與M2同比增速之差或繼續(xù)下行，這可能意味著債券利率也將進(jìn)一步回落。1月以來銀行信貸投放不足而增加債券配置，中長端利率逐步有所下行，后續(xù)銀行配置需求可能更多釋放，加上央行貨幣政策放松可能加快，債券利率進(jìn)一步下行仍值得期待。前期市場較為擔(dān)心一季度通脹超預(yù)期，不過近期工業(yè)品價(jià)格有所回落，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)低通脹格局。總體來看，我們繼續(xù)看好國內(nèi)債券市場，建議投資者積極關(guān)注春節(jié)后通脹預(yù)期差可能帶來的交易機(jī)會(huì)。

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