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中盛期貨：螺紋鋼傳統(tǒng)淡旺季規(guī)律失靈或成常態(tài)

2026年03月11日09:39   來源：西本資訊
摘要：近幾年成材市場經常出現“淡季不淡、旺季不旺”的反常局面，這種走勢并不是短期波動，而是庫存周期逐漸占據主導、傳統(tǒng)季節(jié)性邏輯不斷弱化所引發(fā)的結果

一直以來，螺紋鋼都有著“金三銀四”“金九銀十”的季節(jié)性規(guī)律，這也是市場做行情判斷的一項重要基本面依據?？山鼛啄瓿刹氖袌鼋洺３霈F“淡季不淡、旺季不旺”的反常局面，這種走勢并不是短期波動，而是庫存周期逐漸占據主導、傳統(tǒng)季節(jié)性邏輯不斷弱化所引發(fā)的結果。

近幾年螺紋鋼市場“冬夏淡季、春秋旺季”的季節(jié)性規(guī)律逐步弱化，呈現出鮮明的“旺季不旺”特征。根據相關數據，3月6日當周，全國螺紋鋼總庫存達875.68萬噸，環(huán)比增加75.08萬噸，廠庫連續(xù)8周增加、社庫連續(xù)9周增加。盡管表需環(huán)比增長64.68萬噸，至98.23萬噸，但產量由降轉增，推動了庫存累積，在基本面偏弱的格局下，螺紋鋼旺季漲價預期落空。

反觀2025年夏季，螺紋鋼走出了“淡季不淡”行情。當時鋼廠虧損面擴大導致減產檢修增多，供給顯著縮減，庫存去化的表現好于預期，從而導致了螺紋鋼部分規(guī)格短缺，現貨價格得到有效支撐。這種看似矛盾的旺季累庫、淡季去庫的格局，一定程度上打破了市場對螺紋鋼季節(jié)性特征的傳統(tǒng)認知。

庫存周期的本質是產業(yè)鏈上下游在供需預期、利潤驅動下形成的庫存行為的周期性波動，通?？蓜澐譃楸粍尤臁⒅鲃友a庫、被動補庫、主動去庫四個典型階段。對螺紋鋼這類大宗商品而言，鋼廠庫存、社會庫存的變化節(jié)奏與總量水平，不僅直觀反映供需格局，更會直接放大傳統(tǒng)季節(jié)性帶來的需求波動。一旦庫存周期運行方向與傳統(tǒng)季節(jié)性周期相左，市場熟悉的淡旺季規(guī)律就會被打亂甚至失效。

在過去傳統(tǒng)的市場格局里，季節(jié)性規(guī)律相對清晰：進入傳統(tǒng)旺季，終端工地、下游用鋼企業(yè)集中開工拿貨，需求得到有效釋放，貿易商則順勢主動出貨去庫，鋼廠庫存快速向社會庫存?zhèn)鲗?；而到了傳統(tǒng)淡季，終端需求明顯走弱，現貨成交萎縮，貿易商出貨困難，鋼廠庫存累積。這套“旺季去庫、淡季累庫”的循環(huán)，支撐了延續(xù)許久的“金三銀四”“金九銀十”的行情邏輯。

但近幾年，隨著產業(yè)鏈利潤結構、資金環(huán)境、政策調控及供需格局發(fā)生深刻變化，鋼廠與貿易商的庫存行為不再簡單跟隨季節(jié)波動。當上下游庫存行為趨于協同，無論是同步主動控庫，還是一致謹慎補庫，庫存周期的影響力均會顯著增強，逐步取代傳統(tǒng)季節(jié)性，成為主導螺紋鋼價格走勢與市場節(jié)奏的核心邏輯。

“旺季不旺”的核心是被動補庫行為。供給的回升疊加需求短期難以顯著改善，形成了旺季累庫的被動補庫特征，而“淡季不淡”則源于被動去庫。2025年夏季，電爐鋼廠噸鋼利潤轉負，主動減產導致供給收縮。庫存持續(xù)去化的過程中甚至出現了規(guī)格短缺的現象，即便需求并沒有出現季節(jié)性回升，供需基本面也由寬松局面轉向緊平衡，螺紋鋼價格被推高，這正是被動去庫階段的典型表現。

談到螺紋鋼的季節(jié)性規(guī)律就不得不提到冬儲。冬儲是螺紋鋼庫存周期的一個略顯特殊的補庫環(huán)節(jié)，本質是貿易商對來年需求的“押注”。但今年的冬儲表現不佳，貿易商的囤貨意愿一度降至冰點，僅有個別鋼廠發(fā)布冬儲政策，相較往年，今年冬儲企業(yè)數量大幅減少。北方地區(qū)冬儲情況好于南方，南方鋼廠多以被動冬儲為主。隨著季節(jié)性需求減弱，螺紋鋼供需基本面壓力增大，鋼價承壓下行。

導致冬儲不及預期的原因主要有三點：一是需求預期偏弱。房地產低迷局面持續(xù)數年，而基建增速有限，給成材帶來的支撐不斷減弱。二是盈利空間收窄。近年來鋼貿行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，中小貿易商加速產能出清。三是盡管鋼廠推出了各種保價、貼息等政策，但避險情緒仍難以抵消。冬儲不足直接導致旺季庫存支撐弱化。在以往的傳統(tǒng)年份，冬儲庫存集中釋放疊加旺季需求，會有力推動價格上漲；但近幾年冬儲庫存有限，需求恢復不及預期，庫存持續(xù)累積，進一步加深了“旺季不旺”的格局。

螺紋鋼傳統(tǒng)淡旺季規(guī)律失靈已成為常態(tài)，主因是庫存周期的主導性提升，冬儲邏輯重構，疊加產業(yè)及宏觀因素等加劇了周期背離。當前市場處于被動補庫階段，庫存高企、需求復蘇不及預期成為核心矛盾，短期“旺季不旺”的格局難改，而價格在庫存壓力與政策預期間搖擺。淡季行情則取決于庫存去化與供給收縮的力度，在鋼廠持續(xù)控產下“淡季不淡”的現象仍會重現，未來庫存周期將持續(xù)作為市場研判核心，淡旺季的邊界會進一步模糊。（作者單位：中盛期貨）

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